Von Thomas Gitzel, Chief Economist VP Bank
Sichtguthaben der Banken werden zum Teil bereits negativ verzinst.
Die Schweizerische Nationalbank (SNB) hat den Leitzins auf 0 % gesenkt (zuvor: 0.25 %). Sichtguthaben der Banken, welche eine gewisse Limite überschreiten, werden neu mit – 0.25 % verzinst. Damit dürfte sich ein Saron (Übernachtzins unter Banken) einstellen, der leicht im negativen Bereich notiert.
Es war eine besondere geldpolitische Lagebeurteilung der SNB, schliesslich wurde der Leitzins auf 0 % gesenkt. Augenmerk galt neben dem Leitzins der Handhabung von Sichtguthaben bei der SNB, die über eine gewisse Limite hinausgehen: Hierbei tauchen nun erstmals seit September 2022 wieder Negativzinsen auf. Somit ist die SNB zumindest mit einem Bein im negativen Zinsbereich angelangt.
Zum Hintergrund: Da die Geschäftsbanken deutlich mehr Reserven halten als vorgeschrieben, kommt der konkreten Umsetzung der Geldpolitik ein hoher Stellenwert zu. Darum ist nicht nur der reine Leitzins ist von Bedeutung, sondern auch die Verzinsung von Guthaben der Geschäftsbanken bei der SNB, die über die von der Notenbank definierten Limite hinausreichen.
Bis zu dem Limit (aktuell das 18-fache der Mindestreserveanforderung) werden die Guthaben mit 0 % verzinst, Beträge darüber mit – 0.25 %. Erst dieses Stufenzinssystem in Kombination mit den SNB-Bills (Schuldverschreibungen SNB um kurzfristig Liquidität vom Markt abzuschöpfen) führt dazu, dass der Saron auch tatsächlich in der Nähe des Leitzinses handelt.
Wie geht es zu weiter? Die SNB dürfte vorerst an der Nullzinspolitik festhalten. Die neue bedingte Inflationsprognose ist in der kurzen Frist im Vergleich zur März-Vorhersage zwar tiefer, doch mittelfristig ist sie kaum verändert. Die SNB rechnet 2025 und 2026 unverändert mit positiven Inflationsraten. Auch wir gehen aufgrund von Basiseffekten davon aus, dass die Inflationsrate zumindest wieder über der Nullmarke liegen wird.
Deshalb rechnen wir auch nicht damit, dass die SNB den Leitzins in den negativen Bereich senken wird. Dazu müsste die Inflation über einen längeren Zeitraum im negativen Bereich liegen, was sich gegenwärtig nicht ableiten lässt. Und mit dem aktuellen Zinsregime wird der Saron ohnehin leicht unter null liegen. Damit ist die SNB mit einem Bein im negativen Zinsbereich angelangt.