Angesichts der Eskalation des Handelskonflikts und des sich in der Spätphase befindenden US-Kreditzyklus erweitern wir unsere Portfolio-Positionierungen im Bereich der Investment-Grade-Unternehmensanleihen. Da die Europäische Zentralbank (EZB) die quantitative Lockerung beim Kauf von Unternehmensanleihen wieder aufnehmen könnte, erachten wir vor allem Corporate Bonds der Eurozone als positiv.
«Der Finanzsektor ist ein Paradebeispiel für ein Segment, in dem erneute Käufe der EZB die schwachen Fundamentaldaten überkompensieren.»
Der Marktkonsens erwartet derzeit, dass die EZB ihr Ankaufprogramm noch vor Ende dieses Jahres wiederaufnimmt. Vor diesem Hintergrund rücken Investment-Grade-Unternehmensanleihen in den Fokus, die von sinkenden Renditen in der Eurozone unterstützt werden. Ende Juni hatte etwa ein Drittel der europäischen Investment-Grade-Unternehmensanleihen eine negative Rendite, selbst manche High Yield Bonds handeln nun mit negativen Renditen. Wir gehen davon aus, dass sich diese Entwicklung auch ohne die Wiederaufnahme des Ankaufs von Unternehmensanleihen durch die EZB fortsetzen wird.
Gute Chancen bei Finanztiteln
Obwohl noch nicht sicher ist, dass die EZB ihr Anleihekaufprogramm neu starten wird, bietet die Möglichkeit eines gewichtigen Käufers von Unternehmensobligationen der Eurozone die Chance, den Rückgang der Risikoprämien dieser Anlageklasse zu nutzen. Wir glauben, dass dieser Rückgang in den Segmenten mit niedrigerem Rating des Investment-Grade-Universums besonders stark ausfallen wird. Zwar verschlechtern sich die Fundamentaldaten vieler Emittenten der Eurozone, da die Wirtschaft stagniert. Doch das positive technische Umfeld, das durch die mögliche Rückkehr der EZB an den Markt geschaffen wurde, kann dies mehr als ausgleichen.
Innerhalb des Investment-Grade-Universums der Eurozone sehen wir gute Chancen in Sektoren mit hohem Beta. Dazu gehört mit dem Finanzwesen ein Bereich, der angesichts des nachlassenden Wachstums im Euroraum und der Erwartungen an noch niedrigere Zinsen besonders in Ungnade gefallen war. Der Finanzsektor ist ein Paradebeispiel für ein Segment, in dem erneute Käufe der EZB die schwachen Fundamentaldaten überkompensieren.
Kurze Laufzeiten in den USA bevorzugen
Wir favorisieren europäische Unternehmensanleihen mit längerer Laufzeit, da die Renditen für kurzfristige, höherwertige Anleihen zunehmend negativ werden. Mit Blick auf US-amerikanische Investment-Grade-Unternehmen bevorzugen wir jedoch weiterhin kurze Laufzeiten, da diese Positionierung das Kreditrisiko begrenzt, wenn es zu einem Abschwung in den USA kommt. Darüber hinaus bieten einige kurzlebige Investment-Grade-Unternehmensanleihen dank attraktiver Renditen bei relativ geringer erwarteter Preisvolatilität ein attraktives Risiko-Rendite-Verhältnis. Günstig bewertete US-Unternehmensanleihen mit längerer Laufzeit sind zumeist in den Sektoren Gesundheitswesen und Technologie zu finden. (T. Rowe Price/mc/ps)
