Von Bernd Hartmann, Leiter Investment Research
Vaduz – Nach den starken Zugewinnen ist der globale Aktienmarkt seit einigen Wochen in eine Seitwärtsbewegung übergegangen. Seit Jahresbeginn befinden sich die Börsen deutlich im Plus. Um die Kursgewinne zu sichern, nutzen wir in der Vermögensverwaltung die historisch tiefen Volatilitäten und verlängern die Teilabsicherung der Aktienquote.
Die Aktienmärkte zählten zu den Hauptprofiteuren der Lockerung der Geldpolitik Vor allem das Bekenntnis der Europäischen Zentralbank, als „Lender of last Resort“ aufzutreten, hat die Extremrisiken gesenkt und die Aktienkurse steigen lassen Nun dürfte wieder andere Themen und Akteure das Marktgeschehen bestimmen:
- Die Berichtssaison zum 3. Quartal ist gestartet. Die Analysten haben im Vorfeld die Erwartungen deutlich zurückgenommen. Daher dürfte eine Mehrzahl der Unternehmen zwar die Erwartungen erfüllen, doch ihre Gewinne dürften im 3. Quartal – erstmals seit zehn Quartalen in Folge – nicht mehr gestiegen sein.
- Die Unternehmen könnten anlässlich der Präsentation der Bilanzen ihren Geschäftsausblick senken. In den USA haben bis zuletzt viermal so viele Unternehmen ihren Ausblick gesenkt wie erhöht. Besonders die Unternehmen aus dem vorlaufenden Frachtgeschäft haben sich zuletzt vorsichtiger geäussert. Die Analysten gehen gegenwärtig jedoch noch davon aus, dass die Gewinne im letzten Quartal mit 13% und im übernächsten mit 11% wachsen werden. Hier sehen wir angesichts der schwachen Frühindikatoren Anpassungsbedarf.
- In den USA müssen noch in diesem Jahr wichtige fiskalpolitische Entscheidungen getroffen werden. Ohne Kompromiss der beiden politischen Parteien droht zum Jahresende die sogenannte „fiskalische Klippe“, welche je nach Umfang der Defizitreduktion die Konjunktur empfindlich belasten kann. Der Ausgang der Präsidentschafts- und Kongresswahlen bestimmt, wie schnell das neue Budget verabschiedet und die automatischen Sparmassnahmen abgeschwächt werden können.
Luft für weitere Avancen wird allmählich dünner
Angesichts der erklommenen Niveaus wird die Luft für weitere Avancen allmählich dünner. Temporäre Rückschläge sind nicht auszuschliessen. Denn die erwarteten Volatilitäten sind auf historisch tiefen Niveaus und deuten auf eine hohe Zuversicht der Investoren hin. Dadurch sind die Börsen im Falle negativer Nachrichten korrekturanfällig. Auf etwas tieferen Niveaus sind die Märkte jedoch gut abgestützt.
Trotz unserer kurzfristig vorsichtigen Haltung bleibt mittelfristig durchaus Potenzial für Aktien. Die Bewertungen sind im Vergleich zu anderen Anlageklassen fair und viele Investoren sind weiterhin unterinvestiert. Damit weitere Zugewinne fundamental gerechtfertigt sind, bedarf es jedoch Anzeichen einer konjunkturellen Wende und realistischere, d.h. tiefere Gewinnerwartungen der Analysten.
Tiefe Volatilität für Absicherung nutzen
Angesichts der tiefen erwarteten Schwankungsbreiten sind die Kosten einer Kursabsicherung deutlich gesunken. Wir erachten es daher als attraktiv, einen Teil der Zugewinne dafür zu nutzen, um sich vor Rückschlägen zu schützen und sich so die diesjährigen Gewinne teilweise zu sichern. Gegenüber einem direkten Verkauf der Positionen besteht dabei der Vorteil, dass weiterhin von steigenden Märkten profitiert werden kann. In unseren Vermögensverwaltungsmandaten haben wir daher einen Teil der Aktienquote nahe den aktuellen Niveaus mit einer Verkaufsoption abgesichert. Um die Kosten der Absicherungsstrategie möglichst gering zu halten wird der Schutz auf tieferen – markttechnisch abgestützten – Niveaus wieder aufgelöst. Anleger können so an einem weiteren Kursanstieg partizipieren und verfügen gleichzeitig über eine bedingte Absicherung vor künftigen Kursturbulenzen. Aktive Anleger mit grösseren Aktienbeständen sollten ebenfalls erwägen Positionen abzusichern und sich so vor temporären Rückschlägen zu schützen. Wir beraten Sie gerne bezüglich der für Sie richtigen Absicherungsstrategie. (VP Bank /mc/ps)
