Marktkommentar der SZKB: „Ist Deutschland zu erfolgreich?“

Thomas Heller
Von SZKB-CIO Thomas Heller. (Foto: SZKB)

Schwyz – Im Leitartikel der aktuellen „Standpunkt“-Ausgabe unter dem Titel „Ist Deutschland zu erfolgreich?“ kommentiert und würdigt Thomas Heller, CIO und Leiter Research der Schwyzer Kantonalbank, den Leistungsbilanzüberschuss von 8.8% des BIP:

„Deutschland weist für 2016 einen Leistungsbilanzüberschuss von 8.8% des Bruttoinlandprodukts aus. Das ist enorm viel und bedeutet, dass Deutschland aus Exporten deutlich mehr einnimmt, als es für Importe ausgibt. Und es ist ein Zeichen wirtschaftlicher Stärke. Es ruft aber auch Kritiker auf den Plan. Sie monieren, ein Leistungsbilanzüberschuss diesen Ausmasses bedeute, dass Deutschland seine überschüssigen Ersparnisse im Ausland ablade, weil die Inlandnachfrage zu gering ist. Das heisst, Deutschland investiert und konsumiert zu wenig bzw. spart zu viel.

Allerdings verfügt Deutschland nicht über eine eigene Persönlichkeit. Konsum-, Spar- und Investitionsentscheide werden von einzelnen unabhängigen privaten und juristischen Personen gefällt. Das regelt der Markt, das kann man nicht erzwingen. Bleibt also der Staat, der selber (z.B. mittels Infrastrukturinvestitionen) oder indirekt via (steuerliche) Anreize das gewünschte „nationale Verhalten“ herbeiführen kann. Mit Folgen für Budgetdefizit und Verschuldung. Man mag über die von der deutschen Regierung angestrebte „schwarze Null“ im Staatshaushalt diskutieren. Aber der Nachweis, dass Länder mit einem grösseren Haushaltsdefizit und/oder einer höheren Verschuldung erfolgreicher abschneiden, ist bislang nicht erbracht worden. Länder mit einem (grossen) Leistungsbilanzdefizit sparen im Umkehrschluss zu wenig bzw. konsumieren und investieren zu viel – leben also über ihre Verhältnisse.

Nach der Jahrtausendwende – nach 10 Jahren mit einem Leistungsbilanzdefizit – galt Deutschland als der „kranke Mann Europas“. Auf dem Weg zurück profitierte Deutschland natürlich vom Euro. Die D-Mark hätte sich bei einer solchen Entwicklung der Leistungsbilanz deutlich aufgewertet. Dieser Ausgleichsmechanismus ist mit der Einheitswährung weggefallen. Deutschland den schwachen Euro anzulasten, gilt allerdings nicht. Weder Finanzminister Schäuble noch Bundesbankpräsident Weidmann stehen im Verdacht, die ultraexpansive und Euro-schwächende Geldpolitik der EZB zu befürworten.

Deutschland hat auch selber Anstrengungen unternommen und sich an den eigenen Haaren aus dem Sumpf gezogen. Reformen, wie sie Deutschland unter anderem mit der „Agenda 2010″ ab 2003 umgesetzt hat, würde man sich etwa von Frankreich wünschen. Deutschland seine wirtschaftliche Stärke anzulasten, schiesst am Ziel vorbei. Es ist, wie wenn man Roger Federer bitten würde, die anderen auch mal gewinnen zu lassen.“

von Thomas Heller, CIO und Leiter Research der SZKB

Download Standpunkt Mai 2017

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