Die Aktie verliert bis 10.40 Uhr 2,70 CHF bzw. 4,7% auf den Stand von 54,75 CHF (bisheriges Tagestief 54,55 CHF). Der Gesamtmarkt (SMI) verliert ein halbes Prozent. Die Q3-Zahlen von Adecco lagen auf Stufe Umsatz leicht unter den Erwartungen, im operativen Bereich waren sie etwas deutlicher unter den Schätzungen.
Frankreich enttäuscht
Klar unter den Erwartungen waren die Zahlen für den mit einem Umsatzanteil von über einem Drittel wichtigsten Adecco-Markt Frankreich. Der Umsatz lag dort im Berichtsquartal gegenüber Vorjahr unverändert, der operative Gewinn ging wegen des Preisdruck und dem Ausbau des Filialgeschäftes gar um 18% zurück.
Bruttomarge leicht verbessert
Positiver vermerkt wird dagegen die Verbesserung der Bruttomarge auf 16,8% von 16,6% im Vorjahresquartal. Für die ersten neun Monate 2005 lag sie bei 16,7% (ganzes Jahr 2004: 16,7%). Sie resultierte u.a. aus dem wachsenden Beitrag der Vermittlung von Festangestellten sowie der Akquisition von Altedia. Adecco will bei der Bruttomarge mittel- bis längerfristig einen etwa um 50 Basispunkte höhern Wert erreichen. Ursprünglich galt das Ziel bereits für dieses Jahr. Im August dieses Jahres musste Adecco dann allerdings eingestehen, dass es dafür länger dauern dürfte. Daran hielt das Unternehmen heute fest.
Heutige Verluste als Kaufgelegenheit
Während die Analysten die Zahlen in etwa ähnlich einschätzen, werden die Aussichten für die Adecco-Aktie ziemlich unterschiedlich beurteilt. So hat zum Beispiel die Bank Leu den Titel mit «Strong Buy» und einem Kursziel von 80 CHF bewertet. Die heutigen Verluste könnten demnach als Kaufgelegenheit benützt werden. Die Bank sieht vor allem gute Wachstumsaussichten im nächsten Jahr für den Bereich Fachkräfte. LODH hat den Titel mit «Buy» und einem Kursziel von 71 CHF bewertet. Wegen der tiefen Bewertung werde das Rating beibehalten, heisst es in einem Kommentar. Aufgrund der negativen Nachrichten müsse man sich beim Einstieg in die Aktie allerdings nicht beeilen.
Bank Vontobel bewertet Frankreichgeschäft stärker
Skeptischer ist dagegen die Bank Vontobel. Das Umfeld für Adecco bleibe schwierig, speziell bedingt durch Frankreich, heisst es in einem Kommentar. Das Q3-Ergebnis dürfte denn auch der Aktie «kein wesentliches Momentum» verleihen. Sie wird weiter mit «Market Perform» eingestuft. Auch die ZKB lässt die Einstufung auf «Marktgewichten». Gegenüber der Konkurrenz habe die Aktie eine Prämie von einigen Prozenten, im historischen Vergleich sie die Aktie auf Stufe KGV dagegen «eher günstig» bewertet.
Abwärtsrisiko von etwa 10 Prozent
Auch die CSFB erachtet die Aktie als «billig», trotzdem gebe es ein Risiko für weiter sinkende Kurse. Da die meisten Analysten ihre Schätzungen revidieren dürften, gebe ein Abwärtsrisiko von etwa 10%, schreibt die Bank in einem Kommentar. Die Adecco-Aktie hat im bisherigen Jahresverlauf rund 4% verloren, während der SMI fast 30% zugelegt hat. (awp/mc/th)
